稀土永磁：汽车电子化和机器人应用潜力巨大
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高性能钕铁硼是永磁电机核心材料，其应用万变不离电机
广发证券（000776）认为，未来低端钕铁硼产品受产能过剩、需求增速放缓的影响，将面临激烈竞争；而高端领域将受益新兴产业发展，需求保持快速增长；同时由于受专利保护，未来11家企业将分享行业六成以上产值。行业格局将出现“二八”分化，利润向高端领域集中，龙头企业优势更加明显。
广发证券有色行业研究小组巨国贤宋小庆吴怡平陈子坤
电能转化最多的方式是动能，高效电动能转化需要永磁同步电机。从电机效率来看，稀土永磁电机比感应电机的转化效率高约30%(尤其在低负载情况下)，高性能钕铁硼是永磁电机核心材料，其应用万变不离电机。高端钕铁硼供给格局受出口专利限制相对稳定，同时由于中国企业具备稀土原材料成本优势，且产能储备更加充分，未来将更多受益于高端钕铁硼需求快速增长带来的红利，扩大全球市场份额。
高端钕铁硼传统需求因2011年稀土价格暴涨而遭受冲击，在2012年消费量出现下滑(-10%)，但去年已触底回升，重归正增长(1%)。未来从下游应用领域的角度看：除硬盘VCM需求成趋势性小幅下滑外，其他领域需求均成稳定增长态势，其中风电需求的加速复苏和变频空调的需求重启，需要特别关注，整体上高性能钕铁硼传统需求将稳中有升。
高端钕铁硼新兴应用层出不穷，其中以汽车电子化和机器人（300024）领域的潜力最大。汽车随着电子化进程的不断深化，未来将发展成为一个较大型的个人移动互联网终端，其对高性能钕铁硼需求将保持快速增长。预计到2016年车用稀土永磁四大领域(微电机、EPS、智能启停、电动车驱动电机)对高性能钕铁硼需求量将超过2.4万吨。此外，随着全球机器人产业的发展，预计到2016年工业机器人、专业服务机器人、家用服务机器人三大领域对高性能钕铁硼的需求量将超过9000吨。
我们首推受益风电需求反转、通过新获专利扩展海外市场的正海磁材（300224）；其次由于MQ磁粉专利到期降价，粘结钕铁硼有望通过性价比优势在汽车、空调等领域替代铁氧体，推荐银河磁体（300127）；同时可关注宁波韵升（600366）、中科三环（000970）。
重点公司点评：正海磁材：股权激烈彰显信心
公司2014年5月27日公告股权激励：计划拟授予的限制性股票数量为960万股，占本激励计划草案摘要公告日公司股本总额24000万股的4%。本次股权计划首次授予的激励对象总人数为95人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的公司董事、中高层管理人员及核心技术(业务)人员。
盈利预测及评级：2013年公司钕铁硼产量不到1700吨，静态来看产能利用率仅为34%，未来3年我们预计业绩增长的空间来自现有产能的利用率逐渐提高。据较为谨慎的产量、价格和成本预测，我们预计2014-2016年归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4亿元，折合每股收益0.56/0.77/1.00元(2013年0.32元)，目前股价25.00元，对应2014-2016年PE为44/32/24倍，公司弹性大成长性好，维持“买入”评级。
风险因素：外延式收购进展慢于预期；海外汽车高毛利率客户开拓慢于预期，产能利用率持续较低；稀土价格暴涨暴跌影响下游需求。
银河磁体：粘结市场迎扩展机遇
公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体生产企业，在行业中具备规模领先优势。目前公司产能约2000吨，其中光盘驱动器磁体600吨、硬盘主轴电机磁体750吨、汽车磁体240吨、其他磁体210吨和钐钴磁体200吨。此外，公司还有300吨热压钕铁硼将于2015年量产。
未来粘结钕铁硼磁体在汽车应用的发展将增大粘结钕铁硼磁体的市场需求。全球汽车产量近9000万辆，我们假设中高档汽车产量占比为全球汽车总产量的10%，以每辆车用电机60台，每台电机使用7克钕铁硼计算，到2016年全球中高档车对钕铁硼消费量将超过3700吨。目前汽车微特电机多使用铁氧体，未来随着粘结钕铁硼磁粉价格逐步下降(MQ专利到期)，粘结钕铁硼有望替代铁氧体成为汽车微特电机主流磁体，届时渗透率将进一步提高，市场空间潜力巨大。
盈利预测和评级：我们预测2014-2016年公司每股收益为0.24/0.31/0.46元，目前股价14.30元，对应2014-2016年PE为60/46/31倍。公司产品结构转型成功，且MQ磁粉专利到期降价有望促使粘结磁体市场需求爆发，因此我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。
风险因素：汽车客户开拓慢于预期；热压钕铁硼产能释放及业绩贡献慢于预期；稀土价格的暴涨暴跌影响下游需求。
宁波韵升：投资价值突出
公司是国家级重点高新技术企业，目前是国内第二大钕铁硼生产企业(仅次于中科三环)，国内最大汽车类粘结钕铁硼供应商。
钕铁硼产品中，中高端占比65%，具备年产5500吨烧结钕铁硼和250吨粘结钕铁硼产能，能够生产
N52、50M、48H、45SH、40UH、38EH等50多种不同牌号、3万多种不同规格的高能积磁体。
盈利预测和评级：根据谨慎的产能利用率、价格、成本假设，我们预测2014-2016年公司每股收益为0.69/0.81/1.01元，目前股价16.93元，对应2014-2016年PE为25/21/17倍。公司质地优秀，产业链布局完整，首次给予“谨慎增持”评级。
风险因素：钕铁硼专利授权单位增加，竞争加剧；VCM传统优势下游需求增速较慢；稀土价格的暴涨暴跌影响下游需求。
中科三环：新能源电动车蓝海启动在即
目前公司是国内最大、全球第二大
钕铁硼生产的龙头企业，25年来专注钕铁硼产业发展，目前拥有烧结钕铁硼产能12000吨，粘接钕铁硼产能1500吨。随着定增产能的逐步释放，未来公司烧结钕铁硼产能将增长至18000吨，成为全球最大的钕铁硼生产龙头企业。
2014年，Tesla热卖车型ModelS正式在华销售，大幅提升了新能源电动车产业在中国的关注度，其“公平、低价”的销售策略亦刺激了高端消费者对电动车需求；同时宝马i系、奔驰、大众等传统知名车企都将在2014年推出纯电动车型。在中央和地方政府大力扶持下(购车补贴、牌照等政策)，国产电动车在4月北京车展集中亮相：比亚迪（002594）、一汽、长安、上汽等国内一线车企纷纷推出量产新能源电动车型，其中比亚迪与奔驰合作的“腾势”电动车以25.7万元(补贴后)的亲民价格，有望以较高的性价比打开私人乘用电动车市场，我们认为2014年有望成为国内新能源电动车市场爆发元年。
公司为宝马i系列驱动电机唯一供应商博世提供钕铁硼磁材(预计占比50%以上)。此外，公司在新能源电动车领域深耕多年，在产品认证和客户拓展方面领先行业其他企业，因此一旦新能源电动车用永磁市场启动，公司将受益于此业绩大幅增长。
盈利预测和评级：我们预测2014-2016年公司每股收益为0.35/0.49/0.62元，目前股价12.75元，对应2014-2016年PE为36/26/20倍。鉴于新能源电动车市场有望启动，且公司目前股价距离高管增持价格相近，具备一定安全边际。因此给予公司“买入”评级。
风险因素：钕铁硼专利授权单位增加，竞争加剧；下游需求持续疲软，公司产能利用率不高；稀土价格暴涨暴跌导致下游需求不稳定。
