海外稀土矿系列总结:海外稀土产能稳步提升,稀土价格将向成本线进行价值回归
来源：东兴证券 作者： 收藏
话题:
1)随着海外稀土矿MountainPass、MountWeld产能的逐步释放,预计2013年~2014年海外轻稀土产能供给将达到3万吨/年。未来随着海外稀土矿产能的提升,国内稀土企业很难获得超额利润,稀土价格将向成本线进行价值回归,稀土企业将获得合理的利润,其合理毛利率水平应该在30%左右。
2)从全球视野观察稀土、钕铁硼产业,我们认为由于此前国内稀土价格非常低廉,国内钕铁硼产业因而极具价格竞争力,在全球钕铁硼市场的竞争中胜出,并加速了海外钕铁硼产能向中国转移。未来随着国内稀土价格相比海外稀土价格失去竞争力,国内稀土资源企业和下游钕铁硼生产企业都将遭遇较大冲击,面临需求减少的风险。
观点:
1.海外产能稳步释放,潜在供给大于实际需求
为了了解海外稀土矿扩产的进度、产能规模和成产成本等,我们在“海外稀土矿系列报告”中对主要海外稀土矿进行了重新梳理,并对其投产的时间和预计成本进行了简单的分析。我们认为MountainPass、MountWeld产能投放的确定性较高,预计在2013年~2014年海外轻稀土产能供给将达到2~3万吨/年,平均成本在20~40美元/公斤,而目前国内稀土企业的平均成本在15~30美元/公斤,由于国内企业的环保标准显着低于国外,因此在环保成本、人力成本上仍然占据优势。
按照我们的测算,如果中国稀土生产配额保持不变,全球稀土需求按照每年8%的复合增长率,到2016年全球稀土需求总量将到达15.4万吨,而供给仅14.8万吨,全球稀土供需保持紧平衡状态。另外,如果考虑到中国实际可提供的稀土产能远不止9万吨/年,因此全球稀土供给的弹性较大,潜在的供给大于实际需求。
2.全球视野下的稀土产业,国内钕铁硼生产商或受冲击
根据我们的观察,海外稀土企业大部分致力于稀土资源的综合利用,试图建立稀土矿-->稀土氧化物分离-->钕铁硼材料的全产业链模式,由于稀土下游需求的增量部分主要来源于钕铁硼产能的扩张,并且稀土原材料的成本占到钕铁硼生产成本的50%~70%,因此稀土产业与钕铁硼产业有着非常紧密的联系,并互相影响。考虑到国内的钕铁硼企业(比如:中科三环)未来可能向海外稀土企业采购稀土原材料,我们试图从全球稀土、钕铁硼产业链的角度重新审视:1)未来稀土价格的变换趋势、2)未来全球稀土行业的格局、3)全球钕铁硼产业演变趋势。
由于此前国内稀土价格非常低廉,国内钕铁硼产业因而极具价格竞争力,在全球钕铁硼市场的竞争中胜出,并加速了海外钕铁硼产能向中国转移。目前,海外除了少数高端钕铁硼企业,比如:NEOMAX、信越化学和TDK等,其他的中低端产能都转移至中国。未来随着国内稀土价格与海外稀土价格相比失去竞争优势,那么我们认为海外钕铁硼产业将重新具备价格优势,在海外稀土企业的支持下重新扩大产能,甚至于国内的钕铁硼生产企业也面向全球采购稀土原料。我们假定国内外稀土上游企业基本都可以为下游钕铁硼企业提供符合要求的稀土金属原材料,那么下游钕铁硼企业将会在全球范围内比较稀土供应商的价格,价格优势是上游企业的唯一优势,而对于钕铁硼企业来说,必须同时保持产品在技术和价格上的综合竞争优势。
为了更好的探讨上述问题,我们做出如下假设:1)中国稀土出口配额不做出重大调整,全球稀土的供需情况基本符合上述预测;2)国内外钕铁硼企业全球采购稀土原材料;3)仅考虑未来5年内的行业演变。在上述假设的基础上,我们对全球稀土行业和钕铁硼行业的发展趋势做出分情景的讨论。
